揭秘雷軍拆“金”術(shù) 國產(chǎn)辦公軟件WPS二十年上市始末

在上市現(xiàn)場，雷軍告訴記者，分拆上市是既定的策略，此前第一家分拆上市的是獵豹移動，金山辦公是第二家，而接下來金山云也正在IPO的路上。

作為第五十四家敲響科創(chuàng)板銅鑼的公司，金山辦公的股價在首個交易日開盤大漲205%后，有所回落，直至收盤時，公司股價為126.35元，較發(fā)行價漲幅為175.51%，較開盤價下跌9.75%。

股票開始交易后不久，金山辦公實際控制人雷軍接受媒體采訪時說，“等的時間太久以后你都不敢相信這是真的”。雷軍目前在金山辦公的身份是董事，并不領(lǐng)取薪水。不過，作為實際控制人，上市前雷軍間接持有11.99%的股權(quán)，新股發(fā)行后占比稀釋至10%左右。

這也是他作為實際控制人的第三家上市公司，其他兩家公司金山軟件（03888.HK）和小米集團（00810.HK）相隔11年在港交所掛牌上市。事實上，金山辦公的前身為金山軟件旗下獨立的辦公軟件業(yè)務(wù)主體，是金山軟件上市時兩大核心業(yè)務(wù)之一。如今獨立分拆上市后，金山軟件通過全資持有的WPS香港持股52.71%。

對于拆分獨立上市的必要性，金山辦公在招股書中的解釋包括補充資金、提高形象，以及推動公司治理。在上市現(xiàn)場，雷軍告訴記者，分拆上市是既定的策略，此前第一家分拆上市的是獵豹移動，金山辦公是第二家，而接下來金山云也正在IPO的路上�！爱�(dāng)年我們規(guī)劃把事業(yè)部子公司化，推動團隊持股，而且在戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)”。

不過，同一交易日，恒生指數(shù)強勢反彈之下，金山軟件開盤后逆勢大跌超過6%。收盤時，金山軟件跌幅為6.65%。有港股分析師告訴記者，“這是市場的反應(yīng)”。

熱鬧的交易所：雷軍唏噓堅持的意義

11月18日上午開始交易前18分鐘，佩戴紅色領(lǐng)帶的雷軍和金色領(lǐng)帶的金山辦公董事長兼首席執(zhí)行官葛珂與公司創(chuàng)始人求伯君、張旋龍和一眾公司高層、投資者和政府官員入場。作為金山軟件的股東之一，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁湯道生也到場觀禮。

在致辭時，雷軍難以掩飾激動的心情，他表示，金山辦公的歷程是一個堅持夢想并最終取得勝利的勵志故事。1999年準(zhǔn)備上市時，董秘就是葛珂。如今，董秘成了董事長，并最終掛牌上市成功。上市的核心團隊已經(jīng)共事了二十年，彼此有著深厚的情誼。上市前一晚，幾個堅持到上市時的兄弟還在一起喝了頓酒。

不僅如此，很多金山辦公前員工也都被邀請來參加了這場上市儀式。其中，一位創(chuàng)業(yè)公司總裁在社交軟件上曬出了老員工們與求伯君的合影，而他本人曾在大學(xué)畢業(yè)后即加入金山辦公。葛珂在隨后的采訪中表示，金山辦公的大量人才積累來自于校園，公司有很濃厚的“大五文化”，這些員工往往在金山找到了和學(xué)校類似的生活。

在一系列致辭，簽字儀式后。葛珂代表金山辦公和上交所互換禮物。金山準(zhǔn)備了一座“金山”樣式的雕塑，而上交所回贈了一面縮小版的銅鑼。隨后，雷軍、葛珂接過求伯君和金山辦公首席運營官章慶元遞過來的鑼錘，敲響上市鑼。背后的大屏幕開始滾動股價、成交量、換手率和漲跌幅。

在中國IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，金山成名甚早，歷經(jīng)DOS系統(tǒng)、Windows代表的PC互聯(lián)網(wǎng)時代，以及智能手機興起后的移動互聯(lián)網(wǎng)時代。金山辦公的主營產(chǎn)品WPS辦公軟件曾遭遇危機，如今雷軍概括稱“遭遇了前有微軟，后有盜版的窘迫”，自2000年金山經(jīng)歷了長達五年多的軟件重寫。在這之后，其產(chǎn)品架構(gòu)沿用至今。

然而，這也令金山錯失了與阿里巴巴、騰訊等公司在互聯(lián)網(wǎng)市場攻城略地的機會。2011年，金山辦公從金山軟件分拆獨立后，雷軍在不知道怎么在移動互聯(lián)網(wǎng)下做辦公軟件的情況下，仍然要求葛珂帶領(lǐng)團隊轉(zhuǎn)型，并要求其把融資款全部投入研發(fā)，放棄利潤考核。2018年底，金山辦公主要產(chǎn)品月活躍用戶數(shù)超過3億。

在上交所會議室里，談及這段往事，雷軍仍然唏噓感慨，“其實在過去這么多年里面，有很多人很多次勸我放棄WPS，但是我們能夠堅持下來，我覺得還是跟我們的使命是息息相關(guān)的�！�

波折A股上市路：最終創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)科創(chuàng)板

金山的上市夢開始得很早。1999年開始籌劃上市，輾轉(zhuǎn)香港、國內(nèi)A股、美國等股票交易所，多番努力未果。

雷軍回憶往事時稱，“我們當(dāng)時（2000年）正在準(zhǔn)備國內(nèi)的A股上市，對利潤的要求非常之高，在那時候我們砍掉了一個很重要的項目iWPS，確保整個WPS的重寫”。“iWPS”是一個由金山開發(fā)的上網(wǎng)基礎(chǔ)工作平臺，提供撥號上網(wǎng)、網(wǎng)頁瀏覽、郵件分發(fā)、網(wǎng)絡(luò)通訊和資源管理等多種功能服務(wù)。

2007年10月9日，金山軟件回到香港聯(lián)交所，成功掛牌上市交易，當(dāng)時護送金山上市的有聯(lián)想控股、新加坡政府投資公司、英特爾等。上市的主營業(yè)務(wù)分為應(yīng)用軟件和娛樂軟件兩個部分。上市后，雷軍曾出走數(shù)年。

2010年，雷軍重回金山的同時，宣布收購可牛公司，后者的首席執(zhí)行官傅盛負責(zé)金山安全。幾經(jīng)整合后，2014年準(zhǔn)備在美國上市，變更為今天獵豹移動的名字。2017年2月，金山軟件將其持股的表決權(quán)轉(zhuǎn)授傅盛，獵豹移動脫離金山獨立運營。2019年8月，金山軟件計劃進行減值撥備。

另一項雷軍回歸后的動作是，2012年，金山又成立了一家云計算公司金山云。截至2018年1月，其已完成D輪融資，估值超過23億美元。這是金山軟件公告過的另一家準(zhǔn)備分拆獨立上市的公司。

時間撥至2016年10月，金山軟件曾公告稱，其正考慮分拆金山辦公及其附屬公司，計劃在中國一家證券交易所獨立上市。2017年3月，金山軟件首席財務(wù)官吳育強在全年業(yè)績會上表示，計劃在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，短期內(nèi)會遞交申請表。兩個月后，金山辦公提交了申報稿。

對于這一過程，葛珂告訴記者，2015年開始考慮上市的時候，期望選擇戰(zhàn)略新興板，因為注冊制可以極大加速上市的進程，時間就是成本，尤其是對高新技術(shù)企業(yè)，風(fēng)口也就是一兩年。但后來戰(zhàn)略新興板并未成型，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開啟，所以就轉(zhuǎn)而申請創(chuàng)業(yè)板。

不過，提交申請后，其曾一度遭遇中止審查。同年12月，申請再次獲得反饋后，公開信息中一直未有新的動向。直至2019年5月，上交所宣布受理金山辦公的科創(chuàng)板上市申請。至11月啟動申購，金山辦公經(jīng)歷了6個月的時間。

面臨業(yè)績拷問：犧牲凈利潤投入研發(fā)

金山軟件的財報和金山辦公的招股書都顯示出，金山辦公營收不斷增長，但也暴露出金山辦公多個危機。2016年，福昕軟件對金山辦公的起訴仍在審理中。如果敗訴，金山則面臨賠償和部分產(chǎn)品下架的風(fēng)險。這個風(fēng)險被寫在了對投資者風(fēng)險提示的第一項。

招股書的第二個風(fēng)險提示則是經(jīng)營。第三季度，金山辦公預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤約為1.48億元人民幣至1.76億元人民幣，同比下降18.96%至4.09%。研發(fā)費用和IDC、CDN成本提升對凈利潤增速造成影響。

葛珂回應(yīng)稱，自己并沒有那么關(guān)注凈利潤，而團隊仍保留了一旦有利潤就投入研發(fā)的特點，2018年在利潤比較好的情況下，其投資了研發(fā)中心，已經(jīng)積累了500多名研發(fā)人員。招股書顯示，過去三年其研發(fā)費用占營收比例持續(xù)超過35%。

與此同時，葛珂強調(diào)，金山辦公的收入仍在高速增長，每一個研發(fā)投入未來都會有利潤回報，所以從長期來講，這是我們堅持技術(shù)創(chuàng)業(yè)的一個重要表現(xiàn)。上述招股書顯示，金山辦公預(yù)計其前九個月實現(xiàn)營收約為10.18億元人民幣至10.58億元人民幣，同比增長36.26%至41.56%。

從具體業(yè)務(wù)來看，金山辦公的收入來源包括軟件產(chǎn)品的授權(quán)使用費、廣告推廣服務(wù)費和服務(wù)訂閱費。其中廣告收入在2019年前三個月占比超過了30%，但葛珂表示，其將限制廣告業(yè)務(wù)以避免對用戶的打擾。所以，目前來看金山辦公的業(yè)績增長仍來自于辦公產(chǎn)品，除了面向企業(yè)和政府客戶外，個人用戶的增值服務(wù)的ARPU值拉升也成為關(guān)鍵。

不過，對于金山辦公來說，微軟仍是一座高山。第三季度同期的微軟2020財年第一季度業(yè)績顯示，該季度微軟整體營收達到了331億美元，其中包含Office 365等服務(wù)的生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)收入為111億美元。

至于接下來的增長空間，雷軍告訴記者，上市完成后，公司會繼續(xù)開會進行深入的討論，而他本人的方向性建議是，推動全球化戰(zhàn)略，以及辦公軟件如何進入企業(yè)市場。

與雷軍不同，葛珂更加務(wù)實，他多次強調(diào)金山辦公要扎根中國市場、服務(wù)中國用戶，但他也表示將開拓與中國市場類似的亞洲市場、一帶一路國家以及歐美發(fā)達國市場。在新興市場，金山辦公成立了當(dāng)?shù)毓�司，而在美國等市場推出獨特的產(chǎn)品。

對于產(chǎn)品拓展，葛珂也一樣謹慎。盡管已投入了多個AI項目的研發(fā)，以及瞄向生產(chǎn)協(xié)同的方向，但他仍表示，可能還會聚焦在辦公服務(wù)領(lǐng)域，會根據(jù)用戶需求來確定延展的方向，而不是為資本運作而做。金山辦公作為生態(tài)的一部分，跟騰訊和阿里巴巴都有合作。在小程序這樣的很多新場景下，需要企業(yè)快速反應(yīng)。

金山軟件下跌背后：投資人買預(yù)期、賣現(xiàn)實

與雷軍40后創(chuàng)業(yè)的小米風(fēng)波不斷不同，40歲前參與的金山軟件是一家低調(diào)的公司，鮮少出現(xiàn)大新聞。有港股投資者告訴記者，金山軟件在港股交易中算是一只不錯的股票。

在金山軟件的財報中，回顧上半年業(yè)績的時候，雷軍使用了“穩(wěn)健”一詞來形容，而在三季度業(yè)績中則談到了“充滿挑戰(zhàn)的局勢”�？v觀最近五年的財報，曾經(jīng)的現(xiàn)金牛游戲業(yè)務(wù)占比已開始逐步下滑，從超過60%，在最新一季度已經(jīng)縮水至32.8%。

游戲業(yè)務(wù)遭遇生命周期的自然回落時，的確可以看到其云服務(wù)和辦公業(yè)務(wù)的增長。不過，云服務(wù)三季度增長受益于大型活動的需求，如何保持住仍待觀察，因為在競爭中“燒錢”也更快。

金山辦公掛牌當(dāng)日，在港股上市的金山軟件表現(xiàn)了完全不同的曲線。金山辦公開盤價大幅超過發(fā)行價，漲幅超過了205%，與此同時，金山軟件卻一路下跌超過6%。有港股券商分析師告訴記者，“投資者在買預(yù)期、賣現(xiàn)實”。

不過，對于獨立上市的金山辦公，券商普遍看好。國金證券研報稱，金山辦公有望在B端、C端、內(nèi)容生態(tài)、以及順應(yīng)一帶一路發(fā)展布局海外市場四個突破口提升產(chǎn)品滲透率。

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